高盛：四季度仍存在“双降”预期

CPI通胀率走低为政策放松留出了更大空间，预期降准之外，还将再度降息

【财新网】（记者 张榆）高盛/高华首席中国经济学家宋宇11月11日在上海出席“高盛2015大中华区峰会”时表示，四季度进一步降息的可能性加大，降准的可能性较前段时间变小，但基本预测仍然会采取降准，幅度与10月份相仿，定向降准幅度可能会有所减弱。

10月份，CPI环比下降0.3%，同比上涨1.3%，通胀率低于市场预期；PPI环比下降0.4%，略有收窄，同比增幅持平于9月份的-5.9%，符合市场预期。

宋宇表示，预计11月份CPI通胀率仍将继续保持在低位，而CPI通胀率走低为政策放松留出了更大空间，预期降准之外，还将再度降息。

宋宇预计，政府将进一步放松货币政策，基本预测是年底前存款准备金率将下调50个基点，主要用于抵消外汇流出造成的流动性收紧，并且基准利率还将再度下调25个基点；不过鉴于外汇流动状况可能发生改变，降准的可能有所降低。此外，决策层也可能通过财政政策和准财政政策，借助政策性银行来支持经济增长。

10月份出口同比增幅从9月份的-3.7%降至-6.9%，进口则同比从9月份的-20.4%升至-18.8%，双双低于市场预期。

宋宇表示，疲弱的进口数据可能反映了上游价格（PPI）走低和内需增长乏力的共同影响。目前内需复苏迹象仍不明晰，金融反腐则可能会在短期内为金融状况增加不确定因素。预期贸易顺差至少到年底都将保持在历史高位。

但他也指出，虽然10月份官方制造业PMI和近日的贸易数据均不及预期，但是年底前人民币再度较大贬值的可能性有限。尽管外储数据未必能够反映外汇流动的全貌，但最新外储数据显示资金流动已经开始企稳，预计决策层不太可能在短期内冒打破刚刚企稳的市场预期的风险，允许人民币贬值。

宋宇表示，中国经济在三季度遭遇了意料之外的下滑，这主要是因为一系列偶然因素以及政策收紧。偶然因素主要包括天津爆炸事故以及随之而来的工业关停行为、股市波动、人民币贬值等，“诸多因素在很短的时间内发生会带来较大的影响。”

四季度，宏观经济将略有回升，但宋宇预计，今年全年经济增长将弱于预期，GDP增速大概为6.9%；而明年将会继续放缓，“预计明年目标在6.5%左右比较合适”。

对于11月市场关注的焦点，即人民币是否能被纳入IMF的SDR货币篮子，目前市场预期乐观；但对于人民币纳入SDR后的表现，仍存在一定分歧。宋宇表示，不同意有关加入SDR后人民币就会贬值的说法，预计人民币汇率在年底前保持稳定。明年人民币有非常小幅的贬值，前提是美元有效汇率走强。

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(编辑：mao35  来源：财新网)