在宏观经济“滞胀”，政策调控频繁，金融监管趋严，流动性不充裕的情况下，楼市债市较受冲击，股市也难有大作为。
春节已过，近几日央行变相加息的新闻一直热度不断。各种解释纷至沓来，关于经济是否进入复苏周期、货币政策是否进入加息周期争论不断。结合公布的宏观经济数据，我们仍维持此前文章观点，目前经济更大的可能性为类滞胀，通货膨胀在继续，但经济增长已经放缓。
同花顺12月份宏观数据评述中认为，大宗商品价格涨价带动工业生产品价格，并使得制造业得到拉升，位于枯荣线以上。但同时，价格上涨也造成了通胀升温，虽然CPI上涨势头放缓，但不排除后期PPI传导效应继续推动CPI上行。进口上升的逻辑同样还是大宗商品价格上涨，大宗商品的金额总额增速显著高于数量，所以价格抬升仍是关键因素。而外需方面，贸易保护主义的危险不容忽视。所以数据良好的背后，如何真正提振内需仍是一个问题。
金融数据方面则部分体现了货币超发、部分体现了房产调控的后果。M1难以撬动M2，经济仍有可能落入流动性陷阱，通胀升温，滞胀和流动性陷阱并行，有可能是一个长期的趋势，这些都是货币政策过于宽松，刺激的边际效果递减导致的。房产作为今年投资拉动经济的排头兵，前期获益于降准降息和政策刺激，中期开始调控，到12月，调控的效果通过房贷环比减退略有现象。但房贷占比仍高，去杠杆仍仍会推进。
天风证券刘煜辉认为，国内不可贸易部门(房地产和金融交易)中的泡沫较大，资源在可贸易和不可贸易部门之间错配严重。也就是说，房地产和金融市场的价格泡沫占用了制造业、实体经济的资源，形成挤出效应。当考量进房地产价格时，关门放水使得人民币在过去一段时间贬值压力比较大。
此次“变相加息”，虽然不是直接调整存贷款利率，但是政策利率整体上移，对市场心理预期的引导作用较明显。金融政策转向的信号也非常明显，“抑制资产泡沫”、“金融降杠杆”半年以来一直在提。“变相加息”之后，多方分析也指出，此次直接冲击债市，对楼市的影响也较大。对人民币汇率有正面影响。那么各类大类资产的投资机会将受到如何的影响呢?
商品
黄金方面，近期，自特朗普上台之后，各项新政逐步实施，美元多头接连遭到多面打击，美元指数强势不再，连续四日收于百点之下。推出TPP、禁穆，以及特朗普频繁指责美国各大贸易伙伴、美对中、俄等国态度等，造成政治风险加大、国际局势的不确定性增加。全球通胀等预期继续上升，大宗商品价格上行等等因素，对于黄金都是利好因素。在通胀与经济下行风险并行时，黄金是避险的较好选择。
股市
在经济增长放缓、金融监管趋严的前提下，股市指数级机会不大，但存在结构性机会。一、涨价品种。结合国内供给侧出清机制，即量少价涨的逻辑。除传统钢铁、煤炭的去产能，新的去产能范围内的水泥、铝、玻璃等或存在一定涨价空间。结合国际油价以及限产因素，石化产业链或存潜力，并且石化油服(600871)等板块也受益于混改。但要谨防需求下滑和去产能不利导致的风险。二、改革品种。政策利好板块：混改、农业供给侧改革、中央一号文件等政策性热点或将持续。关注军工、国改、一带一路等板块的投资机会。
债券
对债市而言，分析人士认为，政策利率近六年以来首次上调，加之考虑到去杠杆仍在路上，美联储渐进加息也是一致预期，债券市场不可避免的进入技术性熊市。 中信建投债券分析师黄文涛、郑凌怡认为，货币政策已经转向，短期债市看不到利好，债市维持谨慎。经济短期仍然有较强的韧性、银行表外业务的监管政策尚未出台、资金利率中枢上抬、即便发生降准也只是对冲性的降准，略微缓解银行流动性压力。
楼市
央行变相加息使得房贷利率存在大幅上调风险。另外如前文所说，楼市泡沫导致资源错配，货币汇率偏离，对实体经济造成挤出效果。调控楼市已经迫在眉睫。如果政策继续助涨房价，无异于又搁置了解决问题的时机，继续堆砌风险。楼市的结构性问题比较明显，三四线和一二线城市房价变化步调并不一致。但是信贷以及楼市在货币政策不再宽松的情况下，泡沫扩大化的机会很小，高层也一再否定房子的金融性质，强调“房子是用来住的，不是用来炒的”这都使得2016楼市上半年的火热情形难以再现。
总结来说，在宏观经济“滞胀”，政策调控频繁，金融监管趋严，流动性不充裕的情况下，楼市债市较受冲击，股市也难有大作为。投资方面由供给侧改革推涨的一些商品以及相关股票或存在一定机会，另外黄金和原油以及相关股票也受益于通胀等因素，其投资价值也大于债市和楼市。方正证券曾给出大类资产投资顺序为：黄金>股市中的业绩和改革受益板块>供给出清的商品>现金>债券>房地产链上的周期品>房地产。我们认为有一定参考价值，目前投资需考虑宏观货币政策转向造成的影响，要考虑到经济已由低利率、松货币环境转向利率中枢逐渐上移、货币政策转向、资产泡沫逐渐被挤压的环境。
(编辑：mao35 来源：同花顺财经)
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