这家估值10亿美金的新三板独角兽竟然是一座“空城”

读懂君上周写了一篇文章，叫《收入34万估值47亿，新三板七大估值神话》，文章主要讲了新三板上堪称估值奇迹的7家公司。其实，还有一家公司名叫ST诸葛(833933.OC)，这家公司估值10亿美金，奇迹程度一点都不亚于这7家公司。

今天，读懂君就带你看看，这家估值10亿美金的O2O公司究竟长什么样。请做好心理准备吧。

1、这是一家汽配O2O公司，运营靠外包，去年交易额97.92亿元

一年之前，O2O公司还很时髦;不过现在，O2O已经被简写成“呕吐呕”。

但读懂君认为O2O价值很大，关键问题是，别整概念，真正满足用户需求。

ST诸葛主营汽配O2O，线上网站是“诸葛修车网”，由正品基地和汽配商城组成，这两个产品你可以理解为汽配行业的天猫和淘宝;线下是服务站和修理厂，服务站的主要功能是开发当地汽车配件经销商和修理厂，吸引其到诸葛汽配商城平台交易，并且提供线下物流配送服务。

也就是说，诸葛汽配商城从线上的经销商入驻，到线下的修理厂在商城进行消费，基本都是靠外包给服务站拉来的。

再说的直白点，线上运营靠外包，不知道京东刘强东、美团王兴作何感想。读懂君其实是想说，如果整个模式行得通、用户体验好，肯定比京东、美团成本低、利润高。至于行得通行不通，还得通过未来的发展来说话。

具体商业模式，您可以参考下图。

今天的数据显示，ST诸葛已入驻服务站352个，经销商14909个，旗舰店2341个，修理厂127719个。

看上去规模很宏大，是不是?当然，看看交易额你就知道。整个2015年，ST诸葛交易额为97.92亿元

2、去年亏了6.4亿，补贴高达4.26亿

规模背后是烧钱烧得很厉害。

公司2015年实现营收9577万元，成本1.51亿元，亏损6.4亿元。

营收是怎么来的呢?主要分为三块：网络平台使用费，网络展位(广告费)，网络平台交易服务费(交易手续费)。三块费用都是由服务站贡献。

大家可以看下去年三项收入的具体数据。

说完收入说成本和费用。近96%的成本是给服务站的返点。整个2015年，返给服务站的交易手续费和广告费、网络平台使用费分别为1.16亿元、1190万元和1623万元。

费用的大头是销售费用，去年达到4.98亿元。销售费用的大头是积分兑换和互联网政策化奖励款，主要奖励给商城的商户和用户，去年两项分别达到2.01亿元和2.25亿元，合计4.26亿元。

成本和费用其实完全可以理解。服务站是第三方区域加盟商，本质上是代理，你总不能让人白干活，所以要给返点;销售费用的本质其实是补贴，活跃交易靠补贴，几乎所有O2O公司都这样。

看完上面这些文字，你是不是很奇怪，原来竟然有一家你不知道的O2O公司，去年亏了6.4亿，其中4.26亿是补贴出去的。好在ST诸葛是2B的，不知道也正常。

但是你知道，连2C的O2O公司都不敢大规模补贴了。所以ST诸葛也开始节流。年报显示，在2015年12月31日，上述两项奖励费用已经取消。

3、停止补贴?市场立刻给你脸色?

奖励费用开始取消了，市场情况如何?

读懂君经常盯ST诸葛的，于是列出了下面这个表。

先看服务站的数量，从2014年年底的60家到2015年第一季度的120家，再到2015年年底的216家，最后到3月份的358家，诸葛服务站的数量呈现快速增长趋势。而今年2月下旬到今天，竟然减少了6家。再看入驻旗舰店，一样在下降。

当然，经销商过去一个多月增加了10000多家，确实值得关注。

读懂君必须声明，表中的数据来自，其他数据来自公开转让说明书和年报。到底应该怎么解释这些数据其实读懂君也不知道。

4、成本很高?钱去了哪里?

读懂君刚才已经告诉你，成本和费用都很高。其实，2014年的成本和费用构成很有意思。

公司有三大关联方：亚太汽车、四慧汽车、华鼎盛，2014年的成本和费用中有不小一部分进了这三家公司。公司2014年营业成本为2183万元，其中1203万元给了关联方(具体明细见下图)一半以上的成本给了关联方。此外销售费用中有666,666.67元给了亚太车务，485,651.34元给了亚太润滑油。也就是说，56.53%的成本进了关联方帐户。

再看2014年收入，公司从关联方太车务获得566万元的服务站网络平台使用费，占营业收入的44.13%。

收入和支出都和关联方关系这么大，一般人肯定无法理解。其实读懂君是能理解的，毕竟当时公司尚未引入外部投资者，这种现象也是正常的。

2014年，关联交易这么活跃，那么2015年呢?数据显示，2015年，日常性关联交易6903万元。和2015年的整体支出相比，占比显然已经不大。

5、10亿美金的公司，除了运营靠外包，开发也靠外包

其实，读懂君看过很多资料，很多业内人士认为ST诸葛的模式是靠谱的，读懂君不在业内自然无法辨别。

但读懂君有一点看不懂。ST诸葛作为一家估值10亿美金的公司，线下运营靠外包，线上技术居然也靠外包。

公司的外包公司是北京四海道达网络科技有限公司，整个2015年，公司付给外包公司4580万元开发费用。当然，外包公司四海道达的董事长是ST诸葛的技术总监，四海道达一度持有ST诸葛5%股份，如今稀释后持有3.91%。

如果你要做一家互联网公司，你会这么做吗?

贸商网(www.mao35.com)备注：
新三板股票经济术语新三板简介：

新三板 股票经济术语
“新三板”市场原指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。新三板的意义主要是针对公司的，会给该企业，公司带来很大的好处。目前，新三板不再局限于中关村科技园区非上市股份有限公司，也不局限于天津滨海、武汉东湖以及上海张江等试点地的非上市股份有限公司，而是全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要针对的是中小微型企业。10月8日消息，证监会全面支持新三板市场发展的文件即将公布，将包括分层等制度安排。这将是证监会首次对新三板发展做出全面部署 。

(编辑：mao35  来源：网络)